Règles de financement et méthodes actuarielles
Ce document décrit le cadre réglementaire dans lequel s’insèrent les plans de pensions professionnelles à prestations définies et examine les défis posés par le financement de ces plans. Les appendices sont consacrés à une présentation des règles de financement en vigueur dans 12 pays de l’OCDE plus le Brésil – tous pays qui ont...
Classification-JEL: G18; G23; J32
Keywords: actuarial costing methods, defined benefit plan, fonds de pension, funding rule, méthodes d'évaluation actuarielles, occupational pension plan, pension fund, plans de pensions professionnelles, plans à prestations définies, regulation, règle de financement, réglementation
Creation-Date: 2006-10-01
Number: 1
Handle: RePEc:oec:dafaab:1-EN
Template-type: ReDIF-Paper 1.0
Author-Name: Fiona Stewart
Title: Policy Issues for Developing Annuities Markets
Abstract: Annuities are specifically designed to cover the risk that an individual outlives their own resources by transferring such risk to an insurance undertaking. Despite an increasing need for annuity products (due to increasing longevity, decreasing state pensions, a rise in Defined Contribution pension plans etc.), these markets remains under-developed in many OECD countries. This paper attempts to address why this is the case and what policy options exist for encouraging annuity markets to develop.
Politiques pour le développement du marché viager
Les rentes viagères sont particulièrement adaptées afin de couvrir le risque qu’un individu survive au-delà de ses propres ressources, en transférant un tel risque à une entreprise d’assurance. Malgré la nécessité croissante de produits de rente viagère (attribuable à l’augmentation de la longévité, la réduction de la pension publique, et le succès des plans de pension à cotisations définies), ces marchés restent sous-développés dans la plupart des pays de l’OCDE. Ce document étudie les raisons qui peuvent expliquer cette situation et quelles options de politique peuvent aider à développer ce marché.
Classification-JEL: G29; G32; J32
Keywords: annuities, annuity markets, defined benefit pension plans., defined contribution plans, marchés de rente, pensions de retraite, pensions privées, plans de pensions à prestation définie, plans de retraite à cotisations définies, private pensions, rente, rente viagère, retirement, viager
Creation-Date: 2007-01-01
Number: 2
Handle: RePEc:oec:dafaab:2-EN
Template-type: ReDIF-Paper 1.0
Author-Name: Pablo Antolín
Title: Longevity Risk and Private Pensions
Abstract: This paper examines how uncertainty regarding future mortality and life expectancy outcomes, i.e. longevity risk, affects employer-provided defined benefit (DB) private pension plans liabilities. The paper argues that to assess uncertainty and associated risks adequately, a stochastic approach to model mortality and life expectancy is preferable because it permits to attach probabilities to different forecasts. In this regard, the paper provides the results of estimating the Lee-Carter model for several OECD countries. Furthermore, it conveys the uncertainty surrounding future mortality and...
Risque de longévité et pensions privées
Cet article examine l'impact de l’incertitude concernant l'évolution de la mortalité et de l’espérance de vie (risque de longévité) sur le passif des fonds de pensions privés à prestations définies. Cet article soutient l'argument que, pour évaluer de manière adéquate cette incertitude et les risques associés, il est préférable de recourir à une approche stochastique pour l'établissement de projections de mortalité et d'espérance de vie afin de pouvoir associer des probabilités à des prévisions différentes. A ce sujet, le présent article présente les résultats de l'application simulée du modèle Lee-Carter à plusieurs...
Classification-JEL: C15; C32; G23; J11; J26; J32
Keywords: defined benefit pension plans., demographic trends and forecasts, histogrammes, histograms, Lee-Carter models, life tables, longevity risk, modèle Lee-Carter, Monte Carlo methods, mortality and life expectancy, mortalité et l'espérance de vie, pensions privées, plans de pensions à prestation définie, private pensions, prévisions démographiques, retirement, risque de longévité, simulation Monte Carlo, tableaux de survie
Creation-Date: 2007-01-01
Number: 3
Handle: RePEc:oec:dafaab:3-EN
Template-type: ReDIF-Paper 1.0
Author-Name: Pablo Antolín
Author-Name: Hans J. Blommestein
Title: Governments and the Market for Longevity-Indexed Bonds
Abstract: Uncertainty about length of life, longevity risk, is a growing financial problem for pension funds and annuity providers. They would like to transfer longevity risk away to institutions better placed to deal with it. Unfortunately, there is a lack of financial instruments to hedge against this longevity risk, thereby complicating risk management by pension funds and hindering the expansion of the annuity market. Consequently, this paper examines the role of government in...
Le gouvernement et le marché pour les titres indexés sur la longévité
L'incertitude sur la durée de vie, le risque de longévité, est un problème financier croissant pour les fonds de pension et les fournisseurs de rentes viagères. Ils préfèrent transférer ce risque aux institutions les plus préparées pour les absorber. Malheureusement, il y a un manque d'instruments financiers afin d'avoir une couverture contre le risque de longévité. Cette situation complique le management du risque et empêche l’expansion du marché de la rente viagère. Par conséquent, ce document étudie le rôle...
Classification-JEL: C15; C32; D8; G23; G28; J11; J26
Keywords: annuities, DB and DC plans, financial instruments, fonds de pension, hedging, incertitude, index, index de longévité, indices, instruments financiers, longevity index, longevity risk, longevity-indexed bonds, pension fund, plans de pension de prestation définie et contributive, rente, risque de longévité, titres indexés à la longévité, Uncertainty, viager
Creation-Date: 2007-01-01
Number: 4
Handle: RePEc:oec:dafaab:4-EN
Template-type: ReDIF-Paper 1.0
Author-Name: Fiona Stewart
Title: Benefit Security Pension Fund Guarantee Schemes
Abstract: The issue of pension benefit security has returned to the foreground of both economic and political debate in many OECD countries - following high profile losses of pension benefits due to plan sponsors becoming bankrupt and leaving underfunded pension schemes. Some countries have dealt with pension benefit protection via strong funding rules (the route taken for example by the Dutch authorities). Two OECD papers examine other methods for increasing benefit security in retirement – via pension benefit guarantee schemes (such as the Pension Protection Fund recently introduced in the UK) and the position of pension creditors within insolvency proceedings (which has been examined, for example, in Canada). Pension Benefit Guarantee Schemes are insurance type arrangements - with premiums paid by pension funds - which take on outstanding obligations which cannot be met by the insolvent plan sponsors. Arguments for such schemes stem from ‘market failure’ (with workers not fully understanding the trade off between pensions – deferred wages – and current income), and diversification– as most workers are highly exposed to the insolvency of the plan sponsor (in terms of current and retirement income) and cannot properly diversify this risk (particularly where the pension is funded by book reserves). However challenges to these schemes exist – mainly in the form of moral hazard and adverse selection – which are problems for all insurance contracts, and potentially in the form of systematic risk (as bankruptcies tend to be correlated, as does pension underfunding across schemes, and indeed as are these two factors). Though setting up benefit guarantee schemes successfully is often a challenge in practice (particularly maintaining true political independence), they can be run successfully - as the funds operating in practice show. Though the problems of the USA guarantee scheme, the PBGC, are well known, similar schemes also exist in Sweden, Germany, Ontario – Canada, Switzerland and Japan and one has recently been launched in the UK. Lessons can be learnt from all these schemes - for example the UK’s PPF is working to apply fully risk adjusted premiums, whilst the Swedish fund can take a lien on plan sponsor’s assets to protect its own financial position. One of the key conclusions from the OECD’s report is that, to work effectively, these schemes must have suitable independence and powers to set and collect appropriately risk-adjusted premiums – but they also need to be considered along with other benefit protection policies (notably effective funding rules).
Systèmes de garantie des fonds de pension
La question de la sécurité des prestations de pension est revenue au premier plan du débat, tant économique que politique, dans de nombreux pays de l’OCDE – suite à des affaires dont on a beaucoup parlé où les prestations ont été perdues, les promoteurs des plans ayant fait faillite et laissant des systèmes de pension sous-capitalisés. Certains pays s’efforcent de protéger les prestations de pension en imposant des règles de financement strictes (c’est la voie qu’ont empruntée les autorités néerlandaises, par exemple). D’autres méthodes peuvent s’envisager pour améliorer la sécurité des prestations en vue de la retraite et deux documents de l’OCDE les examinent – elles concernent les systèmes de garantie des prestations (comme le Pension Protection Fund qui a récemment été mis en place au Royaume-Uni) et le rang de créanciers des participants aux plans de pension dans les procédures de mise en liquidation (question à laquelle on a réfléchi, par exemple, au Canada). Les systèmes de garantie des prestations de pension sont des dispositifs de type assuranciel – les primes sont acquittées par les fonds de pension – qui se substituent aux promoteurs des plans, devenus insolvables, pour assumer leurs obligations. Les arguments qui militent en faveur de ce type de dispositif sont la défaillance du marché (les travailleurs ne perçoivent pas pleinement la relation entre les pensions – salaire différé – et le salaire courant), et la diversification – la plupart des travailleurs sont fortement exposés au risque d’insolvabilité du promoteur du plan (en ce qui concerne leur revenu courant et en ce qui concerne leur revenu au moment de la retraite) et ne peuvent pas convenablement diversifier le risque (en particulier lorsque les pensions sont financées sur des réserves comptables). Cependant, ces dispositifs soulèvent des problèmes – qui tiennent essentiellement à l’aléa moral et à l’anti-sélection – qui sont des problèmes qui se posent pour tous les contrats de type assuranciel, outre, potentiellement, un risque systémique (il tend à y avoir corrélation entre les faillites, ainsi qu’entre les cas de sous-financement des pensions, de même qu’entre ces deux facteurs). Si la mise en place de systèmes de garantie des prestations peut souvent constituer un défi (en particulier pour ce qui est de maintenir une véritable indépendance politique), de tels systèmes peuvent fonctionner avec succès – ainsi, d’ailleurs, que le montrent les fonds existants. On connaît bien les problèmes du système de garantie, le PBGC, qui existe aux Etats-Unis, mais il existe des dispositifs de ce type également en Suède, en Allemagne, au Canada (Ontario), en Suisse, au Japon et, depuis peu, au Royaume-Uni. On peut tirer des enseignements de tous les dispositifs qui existent – par exemple, au Royaume-Uni, le PPF prévoit d’appliquer des primes totalement ajustées en fonction du risque, tandis qu’en Suède, le Fonds de garantie peut prendre une sûreté sur les actifs du promoteur du plan afin de protéger sa propre situation financière. L’une des conclusions essentielles du rapport de l’OCDE est que, pour être efficaces, ces dispositifs doivent jouir d’une indépendance suffisante et doivent pouvoir fixer et appliquer des primes qui tiennent convenablement compte du risque – mais il faut aussi les envisager en association avec d’autres mesures de protection des prestations (en particulier des règles de financement adéquates).
Classification-JEL: G23; J32
Keywords: assurance insolvabilité, guarantee scheme, insolvency insurance, PBGC, PBGC, pension benefit, pension scheme, PPF, PPF, prestation de pension, système de garantie, système de pensions
Creation-Date: 2007-01-01
Number: 5
Handle: RePEc:oec:dafaab:5-EN
Template-type: ReDIF-Paper 1.0
Author-Name: Fiona Stewart
Title: Benefit Protection: Priority Creditor Rights for Pension Funds
Abstract: Underfunded pension funds are in the same position as other creditors when their sponsoring firm becomes insolvent, having to join the queue claiming the remaining assets of the firm. Arguments for granting pension fund priority rights over other creditors are the same as for introducing pension benefit guarantee schemes – i.e. market failure and diversification. Arguments against such a priority position focus around the impact on other creditors and potential disruptions to capital markets. The OECD’s report on priority pension claims within bankruptcy found that pension claims (unlike wages) rarely receive priority over other creditors. More concerning, it can be difficult for pension fund creditors (being a diverse group without strong financing) to get their voice heard properly within insolvency procedures. Difficulties with providing such priority status to pension creditors stem from problems with changing bankruptcy laws and the strength of other financial creditors. The OECD’s report concludes that priority rights should be given to unpaid and due contributions from the plan sponsor and that care should be taken that pension beneficiaries be treated at least as well as other creditors in any bankruptcy or restructuring process (e.g. ensuring their representation on creditor committees).
Reconnaître aux membres des fonds de pension la qualité de créanciers privilégiés
Les fonds de pension sous-capitalisés se trouvent dans la même situation que les autres créanciers ordinaires lorsque l’entreprise promoteur du plan devient insolvable, espérant recevoir une partie des sommes recouvrées sur les actifs liquidés. Les arguments qui militent pour que l’on reconnaisse la qualité de créanciers privilégiés aux membres des fonds de pension par rapport à d’autres créanciers sont les mêmes que ceux qui militent pour la mise en place de systèmes de garantie des prestations de pension – en l’occurrence la défaillance du marché et la diversification. Les arguments contre tournent autour de l’impact sur les autres créanciers et du risque de perturbation des marchés financiers. Le rapport de l’OCDE sur le caractère plus ou moins prioritaire des droits à pension en cas de faillite a montré que ces droits (à la différence des salaires) ont rarement priorité sur d’autres types de créances. En outre, il peut être difficile pour les membres des fonds de pension (ceux-ci constituant un groupe divers sans capacité financière forte) de faire entendre leur voix dans les procédures de mise en liquidation. La difficulté qu’il y a à leur reconnaître le statut de créanciers privilégiés vient de la difficulté qu’il y a à modifier le droit des faillites et de la force des autres créanciers financiers. La conclusion du rapport de l’OCDE est que les cotisations de pension exigibles non versées devraient constituer une priorité et qu’il faudrait veiller à ce que les bénéficiaires de droits à pension soient traités au moins aussi bien que d’autres créanciers en cas de faillite ou de restructuration (ils devraient, par exemple, être représentés au comité des créanciers).
Classification-JEL: G23; J32
Keywords: bankruptcy, contribution, cotisation, creditors, créanciers, créanciers aux fonds de pension, droit prioritaire, faillite, fonds de pension, funding rule, insolvable, insolvent, pension creditor, pension fund, priority right, restructuration, restructuring, règle de financement, sous financement, underfunded
Creation-Date: 2007-01-01
Number: 6
Handle: RePEc:oec:dafaab:6-EN
Template-type: ReDIF-Paper 1.0
Author-Name: Edina Rozinka
Author-Name: Waldo Tapia
Title: Survey of Investment Choice by Pension Fund Members
Abstract: A recent trend in individual accounts schemes is the introduction and expansion of investment alternatives to plan members. The goal of investment choice is to enable plan members to select the optimal investment portfolio that matches their particular risk-return preference and ultimately, maximizes their retirement income. This document focuses on some key analytical and policy issues regarding investment choice by pension plan/fund members in occupational defined contribution and personal pension arrangements during the accumulation stage. The document covers the following selected OECD countries, Australia, Czech Republic, Hungary, Ireland, Italy, Mexico, Poland, Slovak Republic and Turkey. Furthermore, it covers some non-OECD countries such as Chile, Estonia, Hong Kong (China), Israel, Latvia, Peru, Russia and South Africa.
Aperçu d'élection d'investissement par les membres des fonds de retraite
Une des nouvelles tendances dans les comptes de retraite individuelle est l'introduction et l'expansion d'alternatives d'investissement pour les membres des fonds. L’objectif de la sélection d'investissement est de permettre aux membres des fonds de retraite de choisir un portfolio d'investissement optimal en accord avec leur préférence au risque et qu'en fin de comptes maximise leur revenu au moment de la retraite. Ce document est centré sur des sujets clefs d'analyse et de politique à propos de la sélection d'investissement des membres des plans/fonds professionnels et individuels, pendant la période d'accumulation. Ce document couvre les pays membre de l'OCDE qui suivent : l'Australie, la République Tchèque, la Hongrie, l'Irlande, l’Italie, le Mexique, la Pologne, la République Slovaque et la Turquie. De plus, il couvre certains pays non membres, tels que le Chili, l'Estonie, Hong Kong (Chine), Israel, la Letonie, le Pérou, la Russie et l'Afrique du Sud.
Classification-JEL: G23
Keywords: administration fees, alternative d'investissement, compte individuel, fonds de pension, frais d'administration, individual account, individual choice, investment alternative, investment limits, investment return, limite d'investissement, pension fund, pension plan, plan de retraite, portfolio preferences, préférence de portfolio, retour sur investissement, élection individuelle
Creation-Date: 2007-01-01
Number: 7
Handle: RePEc:oec:dafaab:7-EN
Template-type: ReDIF-Paper 1.0
Author-Name: Sandra Blome
Author-Name: Kai Fachinger
Author-Name: Dorothee Franzen
Author-Name: Gerhard Scheuenstuhl
Author-Name: Juan Yermo
Title: Pension Fund Regulation and Risk Management: Results from an ALM Optimisation Exercise
Abstract: This paper provides a stylised assessment of the impact of investment-relevant pension fund regulations and accounting rules on contribution and investment strategies within the context of an asset-liability model (ALM) specifically designed for this purpose. The analysis identifies a substantial impact of regulations which, in a simplified way, resemble those in place in Germany, Japan, the Netherlands, United Kingdom and the United States. The ALM model shows that regulations affect funding costs primarily through the choice of investment strategy. Strict funding regulations may force sponsors to make up funding shortfalls in bad economic times and lead them to invest more conservatively, which ultimately raises net funding costs. The paper also shows that fairvalue accounting standards (with immediate recognition of actuarial gains and losses) can contribute to higher funding levels than required by regulators.
Réglementation des organismes de retraite et gestion des risques : Résultats d'un exercice d'optimisation fondé sur un modèle de GAP
Nous présentons dans cette étude une évaluation simplifiée de l'impact qu'ont les règles comptables et les dispositions réglementaires applicables aux organismes de retraite en matière de placements sur les stratégies de cotisation et d'investissement, dans le cadre d'un modèle de gestion actif-passif (GAP) spécialement élaboré à cet effet. Nous mettons en évidence l'existence d'un impact sensible des dispositions réglementaires qui, pour simplifier, ressemblent à celles qui sont en vigueur en Allemagne, aux États-Unis, au Japon, aux Pays-Bas et au Royaume-Uni. Le modèle de GAP montre que l'influence exercée par les dispositions réglementaires sur le coût des capitaux passe essentiellement par le choix de la stratégie d'investissement. Une réglementation stricte en matière de financement peut contraindre les promoteurs de plans de retraite à combler les déficits de financement en période de conjoncture économique défavorable, et les amener à investir avec davantage de prudence, ce qui entraîne à terme une augmentation du coût net des capitaux. Nous montrons également dans cette étude que les normes de comptabilisation à la juste valeur (impliquant la prise en compte immédiate des gains et pertes actuariels) peuvent contribuer à des niveaux de financement plus élevés que ceux requis par les autorités de réglementation.
Classification-JEL: G23; J32
Keywords: accounting, actuarial method, asset liability management, comptabilité, defined benefit, discount rate, fair value, gestion actif-passif, investissement, investment, juste valeur, méthode actuarielle, méthode d'évaluation, organisme de retraite, pension fund, prestation définie, taux d'actualisation, valuation method
Creation-Date: 2007-05-01
Number: 8
Handle: RePEc:oec:dafaab:8-EN
Template-type: ReDIF-Paper 1.0
Author-Name: Yu-Wei Hu
Author-Workplace-Name: OECD
Author-Name: Colin Pugh
Author-Name: Fiona Stewart
Author-Workplace-Name: OECD
Author-Name: Juan Yermo
Author-Workplace-Name: OECD
Title: Collective Pension Funds: International Evidence and Implications for China's Enterprise Annuities Reform
Abstract: Collective pension funds (CPFs) - occupational pension funds that cover the employees of more than one employer (enterprise) - have been operating in OECD countries for decades. Generally speaking, there are two models, i.e. closed pension funds, with membership restricted to a particular industry or group of industries, and open pension funds open to all types of company. The governance structure of such funds also operates in two ways – via an internal model (with trustees appointed by employers and employees) and external model (with professional, commercial trustees). In this report, we first describe and analyse how CPFs are operated in selected OECD countries and non-OECD economies. Then, we review occupational pensions (or Enterprise Annuities -EA- in Chinese terminology) in general and CPFs in particular. Given the problems holding back the development of EA plans among small and medium size enterprises (SMEs) in China, and bearing in mind both China‘s specific situations and international best practices, we propose a number of policy recommendations to promote the development of CPFs covering the SME sector. Our practical policy recommendations include 1) industry funds with more open membership; 2) establishment of new purpose-built industry funds; 3) establishment of new regional EA administration centres acting as independent pension councils (trustees) for open pension funds; 4) in parallel to these policy initiatives in China, commercial trustees should be encouraged to establish CPFs targeting the SME sector.
Fonds de pension collectifs : Observations internationales et conséquences pour la réforme des rentes d'entreprise en Chine
Les fonds de pension collectifs (FPC) – fonds de pension professionnels qui couvrent des salariés relevant de plusieurs employeurs (entreprises) – existent dans les pays de l‘OCDE depuis plusieurs décennies. De manière générale, il existe deux modèles : des fonds de pension fermés auxquels seuls peuvent adhérer les travailleurs d‘une certaine industrie ou d‘un groupe d‘industries, et des fonds de pension ouverts auxquels peuvent adhérer les travailleurs de toutes entreprises. De même, il y a deux modèles de structure de gouvernance : un modèle interne (où les fiduciaires sont désignés par les employeurs et les travailleurs) et un modèle externe (où les fiduciaires sont des professionnels qui agissent à titre commercial). Dans ce rapport, nous commençons par décrire et analyser la façon dont les FPC sont gérés, dans certains pays de l‘OCDE et dans certaines économies extérieures à la zone de l‘OCDE. Puis nous examinons la question des pensions professionnelles (en Chine, on parle de rentes d‘entreprise), de façon générale, et des FPC en particulier. Étant donné les problèmes qui freinent le développement des systèmes de rentes d‘entreprise dans les petites et moyennes entreprises (PME) en Chine, et compte tenu, par ailleurs, des spécificités de la situation chinoise et des pratiques optimales définies au niveau international, nous formulons un certain nombre de recommandations pour promouvoir le développement des FPC dans le secteur des PME. Nos recommandations, concrètement, sont les suivantes: 1) ouvrir plus largement l‘adhésion aux fonds par industrie; 2) créer de nouveaux fonds par industrie spécialisés; 3) mettre en place de nouveaux centres régionaux de gestion des rentes d‘entreprise qui joueraient le rôle de conseils indépendants (fiduciaires) pour les fonds de pension ouverts; 4) parallèlement à ces initiatives d‘ordre public, en Chine, des fiduciaires agissant à titre commercial devraient être encouragées à créer des FPC ciblés sur le secteur des PME.
Classification-JEL: G23; P52
Keywords: China, Chine, collective pension fund, enterprise annuity, fonds de pension, fonds de pension collectif, fonds maître, fonds par industrie, industry fund, master trust, pension fund, petites et moyennes entreprises, rente d'entreprise, small and medium-sized enterprises
Creation-Date: 2007-08-01
Number: 9
Handle: RePEc:oec:dafaab:9-EN
Template-type: ReDIF-Paper 1.0
Author-Name: Guillermo Larrain Rios
Title: Portfolio Investment in an Intertemporal Setting: Assessment of the Literature and Policy Implications for Latin American Pension Systems
Abstract: Several countries around the globe have established mandatory pension systems based on personal savings accounts. In contrast to the pay-as-you-go (PAYG) financed pensions that these new systems have partly replaced, retirement benefits are the outcome of an investment process. As a result, the choice of investment instruments and the timing of those decisions are crucial determinants of pension benefits. Focusing on this issue, this paper reviews the literature on optimal long-term investment from an individual investors' perspective, assessing the intertemporal portfolio choice problem in a retirement context. The paper then draws lessons for mandatory personal account systems, focusing on the Latin American experience.
Investissement de portefeuille dans un contexte inter-temporel : évaluation de la littérature sur le sujet et implications des politiques pour le système d'Amérique Latine.
Plusieurs pays dans le monde ont mis en place des régimes de retraite obligatoires qui reposent sur des comptes d'épargne individuels. Contrairement aux pensions financées par répartition que ces nouveaux régimes ont en partie remplacées, les prestations de retraite sont le produit d'un processus de placement. En conséquence, le choix des instruments de placement et le moment auquel ces décisions d'investissement sont prises revêtent une importance déterminante pour les prestations de retraite. Se plaçant du point de vue de l'investisseur individuel, le présent document se consacre à cette question et procède à une revue des publications consacrées à l'investissement optimal de long terme et analyse le problème du choix intertemporel de constitution d‘un portefeuille appliqué à l'épargne retraite. Le document tire ensuite les leçons des régimes obligatoires reposant sur des comptes individuels et s'attachante à l‘expérience des pays latino-américains
Classification-JEL: G23
Keywords: alternative d'investissement, choix intertemporel, fonds de pension, intertemporal choice, investment alternative, investment limits, limite d'investissement, pension fund, portfolio preferences, préférence de portfolio
Creation-Date: 2007-07-01
Number: 10
Handle: RePEc:oec:dafaab:10-EN
Template-type: ReDIF-Paper 1.0
Author-Name: Waldo Tapia
Author-Name: Juan Yermo
Title: Implications of Behavioural Economics for Mandatory Individual Account Pension Systems
Abstract: In individual account pension systems, members bear the risks and consequences of their investment decisions. If participants behave as predicted by economic theory, such responsibility would be welfare-enhancing as members would invest and hold a portfolio of financial assets with a risk-return combination consistent with their investment horizon, degree of risk aversion and the portfolio of other assets they hold, including their human capital and, where relevant, their home. Behavioural economists and empirical researches have shown that in reality members are not particularly good at handling their retirement savings, either because they lack the necessary cognitive ability to solve the optimization problem, because they have insufficient will power to execute it, or even sometimes because they are overconfident. This paper describes the extent to which plan members make active investment decisions in these systems and assesses the policy solutions that have been put forward to facilitate choice. The paper offers a comparative analysis of ten countries that have implemented investment choice in the accumulation stage of their individual account pension system.
Implications de l'économie des comportements pour les systèmes de pension à comptes individuels obligatoires
Dans les systèmes de pension à comptes individuels, les membres supportent les risques et les conséquences de leurs décisions d'investissement. Si les participants se comportent comme le prédit la théorie économique, le fait qu‘ils assument cette responsabilité doit améliorer leur bien-être car ils réaliseront des investissements et détiendront un portefeuille d‘actifs financiers présentant un couple risque-rendement qui sera cohérent avec leur horizon d'investissement, avec leur degré d'aversion au risque et avec les autres types d‘actifs qu'ils détiennent, notamment en termes de capital humain et, le cas échéant, d'immobilier. Les économistes du comportement et les recherches empiriques ont toutefois montré que, dans la réalité, les membres des systèmes de pension à comptes individuels ne savent pas particulièrement bien gérer leur épargne retraite, parce qu‘ils n‘ont pas les connaissances nécessaires pour résoudre le problème de l'optimisation, ou parce qu'ils n‘ont pas la volonté suffisante pour mettre en oeuvre les décisions nécessaires ou, parfois encore, parce qu'ils pèchent par excès de confiance. Dans ce document, on observe dans quelle mesure les membres des plans font des choix d'investissement actifs et on examine les mesures qui ont été prises par les pouvoirs publics pour faciliter ces choix. On procède, par ailleurs, à une analyse comparative de la situation dans dix pays qui ont introduit des possibilités de choix des investissements, durant la phase d'accumulation, dans leur système de pension à comptes individuels.
Classification-JEL: G11; G18; G23; J31
Keywords: alternative d'investissement, compte individuel, fonds de pension, individual account, individual choice, investment alternative, investment limits, investment return, limite d'investissement, pension fund, pension plan, plan de retraite, portfolio preferences, préférence de portfolio, retour sur investissement, élection individuelle
Creation-Date: 2007-07-01
Number: 11
Handle: RePEc:oec:dafaab:11-EN
Template-type: ReDIF-Paper 1.0
Author-Name: Fiona Stewart
Author-Workplace-Name: OECD
Title: Pension Fund Investment in Hedge Funds
Abstract: Having outlined the potential concerns relating to pension fund investment in hedge funds, the OECD carried out a survey to investigate what information pension fund regulators have on these investments and how they are being controlled. The survey confirms that pension fund regulators have little information regarding how pension funds in their jurisdiction are investing in hedge fund products (in terms of size of investments, the types of hedge funds pension funds are exposed and to what type of product). Only the Slovak Republic and Mexico (for the mandatory system) prevent pension funds from investing in hedge funds. Although the level of such investment is still very low in other countries, it is almost universally expected to increase. Few countries impose specific quantitative investment restrictions on pension fund investment in hedge funds, with most regulators exercising control via general investment restrictions and requirements (for diversification, transparency, through the prudent person rule etc.). Some regulators have provided pension funds with further guidance as how to handle these instruments. In terms of policy issues, most concern centre around financial risk control and how to improve transparency and disclosure in relation to these investments.
Les investissements des fonds de pension dans les hedge funds
Après avoir décrit les problèmes potentiels liés aux investissement des fonds de pension dans les hedges funds, l'OCDE a lancé une enquête pour savoir de quelles informations les régulateurs des fonds de pension disposent sur ces investissements et comment ils sont contrôlés. Une étude récente de l’OCDE confirme que les instances de réglementation des fonds de pension ont peu d’informations sur les investissements des fonds de pension relevant de leur juridiction en produits de hedge funds (taille des investissements, types de hedge funds auxquels les fonds de pension sont exposés et types de produits). Il n’y a qu’en République slovaque et au Mexique (pour le système obligatoire) qu’il est interdit aux fonds de pension d’investir dans les hedge funds. Le niveau de ce type d’investissement est certes encore très limité dans les autres pays, mais on s’attend presque partout qu’il augmente. Peu de pays imposent des restrictions quantitatives spécifiques aux investissements des fonds de pension dans les hedge funds, la plupart des instances de réglementation exerçant leur pouvoir de contrôle par le biais de restrictions et d’exigences d’ordre général (diversification, transparence, règle de la personne prudente, etc.). Certaines instances de réglementation, toutefois, ont communiqué des orientations complémentaires aux fonds de pension sur la façon de traiter ces instruments. Dans l’optique gouvernementale, l’essentiel des préoccupations porte sur la maîtrise du risque financier et la façon d’améliorer la transparence et la divulgation d’informations concernant ces investissements.
Classification-JEL: G11; G18; G23; J31
Keywords: fonds de pension, hedge funds, hedge funds, limites quantitatives, maîtrise du risque, pension fund, qualitative restrictions, quantitative limits, restrictions qualitatives, risk control, transparence, transparency
Creation-Date: 2007-09-01
Number: 12
Handle: RePEc:oec:dafaab:12-EN
Template-type: ReDIF-Paper 1.0
Author-Name: Juan Yermo
Author-Workplace-Name: OECD
Title: Reforming the Valuation and Funding of Pension Promises: Are Occupational Pension Plans Safer?
Abstract: This paper assesses current regulatory and accounting developments in the OECD area against their purported goals. It specifically considers the different approaches to valuing pension liabilities and questions the possibility of convergence between funding and business accountants' valuation standards for pension liabilities. It concludes that the trend towards market-based valuation methods in business accounting is not entirely consistent with the parallel exercise undertaken by many pension regulators. Since valuation methods for funding purposes are likely to continue moving towards a market-based model, policymakers should be all the more cautious in setting funding regulations so as to provide sufficient flexibility to pension funds in covering funding deficits while providing incentives to establish funding buffers in good economic times. We also argue that accounting rules and regulatory changes are driving plan design in some OECD countries such as Japan, the Netherlands and the United Kingdom and can lead to procyclical investment behaviour by pension funds.
Réformer l'estimation et le financement des promesses sur les retraites : les plans de retraite professionnels sont-ils plus sûrs ?
L‘auteur évalue dans ce document les évolutions actuelles des dispositions réglementaires et comptables dans la zone OCDE au regard de leurs objectifs supposés. Il examine plus précisément les différentes méthodes d'évaluation des engagements au titre des retraites, et s'interroge sur la possibilité d'une convergence entre les méthodes d'évaluation de ces engagements utilisées aux fins de financement, d'une part, et celles employées par les comptables d'entreprises, d'autre part. L'auteur parvient à la conclusion que l'évolution de la comptabilité d'entreprise vers des méthodes d'évaluation fondées sur les mécanismes de marché ne concorde par tout à fait avec l'exercice parallèle entrepris par de nombreuses instances de réglementation des retraites. Selon l'auteur, il est probable que les méthodes d'évaluation utilisées aux fins de financement continueront à évoluer vers un modèle fondé sur les mécanismes de marché. Compte tenu de cette tendance, les responsables de l'action publique devraient se montrer extrêmement prudents dans l'élaboration des règles de financement, de manière à laisser aux organismes de retraite des marges de manoeuvre suffisantes pour couvrir leurs déficits de financement, tout en les incitant à constituer des fonds de réserve en période de conjoncture économique favorable. Toujours selon l'auteur, les modifications des dispositions comptables et réglementaires influent sur la conception des plans de retraite dans certains pays de l'OCDE, comme le Japon, les Pays-Bas et le Royaume-Uni, et elles peuvent déboucher sur des comportements d'investissement procycliques de la part des organismes de retraite.
Classification-JEL: G18; G23; J32
Keywords: accounting, actuarial method, comptabilité, defined benefit, discount rate, fair value, funding rule, investissement, investment, juste valeur, méthode actuarielle, méthode d'évaluation, organisme de retraite, pension fund, prestation définie, règle de financement, taux d'actualisation, valuation method
Creation-Date: 2007-07-01
Number: 13
Handle: RePEc:oec:dafaab:13-EN
Template-type: ReDIF-Paper 1.0
Author-Name: Adrian Blundell-Wignall
Author-Workplace-Name: OECD
Author-Name: Yu-Wei Hu
Author-Workplace-Name: OECD
Author-Name: Juan Yermo
Author-Workplace-Name: OECD
Title: Sovereign Wealth and Pension Fund Issues
Abstract: Sovereign Wealth Funds (SWFs) are pools of assets owned and managed directly or indirectly by governments to achieve national objectives. These funds have raised concerns about: (i) financial stability, (ii) corporate governance and (iii) political interference and protectionism. At the same time governments have formed other large pools of capital to finance public pension systems, i.e. Public Pension Reserve Funds (PPRFs). SWFs are set up to diversify and improve the return on foreign exchange reserves or commodity revenue, and to shield the domestic economy from fluctuations in commodity prices. PPRFs are set up to contribute to financing pay-as-you-go pension plans. The total of SWF pools is estimated at around USD 2.6 trillion in 2006/7, and is getting bigger rapidly, owing to current exchange rate policies and oil prices. The total amount for PPRFs is even larger, around USD 4.4 trillion in 2006/7, if the US Trust Fund is included (USD 2.2 trillion if excluded). SWFs and PPRFs share some characteristics, hence give rise to similar concerns. However, their objectives, investment strategies, sources of funding and transparency requirements differ. There is concern about strategic and political objectives of SWFs, and their impact on exchange rates and asset prices. But SWFs also provide mechanisms for breaking up concentrations of portfolios that increase risk. Enhancing governance and transparency of SWFs is important, but such considerations have to be weighed against commercial objectives.
Problèmes soulevés par les fonds souverains et les fonds de pensions
Les fonds souverains sont des pools d‘actifs détenus et gérés, directement ou indirectement, par des pouvoirs publics et répondant à des objectifs nationaux. Ces fonds suscitent des préoccupations en termes de : (i) stabilité financière, (ii) gouvernement d‘entreprise et (iii) interférences politiques et protectionnisme. Parallèlement, les pouvoirs publics ont constitué de grands pools de capitaux destinés à financer les systèmes publics de retraite, les fonds de pension publics. Les fonds souverains sont constitués pour diversifier et améliorer la rentabilité des réserves de changes ou des revenus tirés des matières premières ainsi que pour protéger l‘économie nationale des fluctuations des cours des matières premières. Les fonds de pension publics sont constitués pour contribuer au financement des plans de retraite par répartition. Le total des actifs des fonds souverains est estimé aux alentours de USD 2 600 milliards en 2006/7, et il augmente rapidement, du fait des politiques actuelles de taux de change et des cours du pétrole. Le montant total des actifs des fonds de pension public est encore plus important, on l‘estime en effet à quelque USD 4 400 milliards pour 2006 si l‘on y inclut le « US Trust Fund » (USD 2 200 milliards autrement). Les fonds souverains et les fonds de pension publics ont des caractéristiques communes et, de ce fait, soulèvent des inquiétudes similaires. En revanche, leurs objectifs, leurs stratégies d‘investissement, leurs sources de financement et leurs obligations en matière de transparence diffèrent. Les objectifs stratégiques et politiques des fonds souverains sont sources de préoccupation, de même que leur impact sur les taux de change et les prix des actifs. Cela étant, ils sont également assortis de mécanismes permettant de rompre les concentrations de portefeuilles qui ont pour effet d‘accroître les risques. Il est important d‘améliorer la gouvernance et la transparence des fonds souverains, mais ces considérations doivent être mises en balance avec les objectifs commerciaux.
Classification-JEL: E58; G18; G23; G28
Keywords: asset management, fonds de pension, fonds souverains, foreign reserves, gestion d’actif, gouvernance, governance, pension fund, réserves de change, sovereign wealth funds
Creation-Date: 2008-01-01
Number: 14
Handle: RePEc:oec:dafaab:14-EN
Template-type: ReDIF-Paper 1.0
Author-Name: Juan Yermo
Author-Workplace-Name: OECD
Title: Governance and Investment of Public Pension Reserve Funds in Selected OECD Countries
Abstract: Many countries around the world are partly prefunding their otherwise pay-as-you-go (PAYG) financed social security systems by establishing or further developing existing public pension reserve funds (PPRFs). Most OECD countries have put in place internal and external governance mechanisms and investment controls to ensure the sound management of these funds and better isolate them from undue political influence. These structures and mechanisms are in line with OECD standards of good pension fund governance and investment management. In particular, the requirements of accountability, suitability and transparency are broadly met by these reserve funds. However, some specific details of the funds’ governance and investment management could be improved in a few countries, such as enhancing the expertise in the funds’ governing boards and constraining discretionary interventions by government. Such reforms will ultimately raise the long-term investment performance of the funds and the solvency of social security systems.
La gouvernance et les investissements des caisses de réserve des régimes publics de retraite dans quelques pays de l'OCDE
De nombreux pays dans le monde procèdent à une capitalisation préalable partielle de leurs régimes de protection sociale qui reposent par ailleurs sur la répartition. À cet effet, ils dotent leurs régimes publics de retraite de caisses de réserve ou développent les caisses existantes. La plupart des pays de l’OCDE ont mis en place des mécanismes internes et externes de gouvernance et de contrôle des investissements pour veiller à la saine gestion de ces caisses et à mieux les isoler d’influences politiques indues. Ces structures et mécanismes sont conformes aux normes de bonne gouvernance des fonds de pension et de gestion des investissements. En particulier, ces caisses respectent de façon générale les impératifs de responsabilité, de qualification et de transparence. Cela étant, dans quelques pays, on pourrait améliorer des spécificités de la gouvernance et de la gestion des investissements, notamment en renforçant les instances dirigeantes de ces caisses et en limitant les interventions discrétionnaires des pouvoirs publics. Ces réformes permettront en dernière analyse d’améliorer les performances de long terme des investissements de ces caisses et la solvabilité des régimes de protection sociale.
Classification-JEL: G18; G23; G28
Keywords: asset management, caisses de réserve, fonds de pension, gestion de portefeuille, gouvernance, governance, pension fund, protection sociale, public pensions, reserve funds, régime publics de retraite, social security
Creation-Date: 2008-01-01
Number: 15
Handle: RePEc:oec:dafaab:15-EN
Template-type: ReDIF-Paper 1.0
Author-Name: Jordy Peek
Author-Name: Andreas Reuss
Author-Name: Gerhard Scheuenstuhl
Title: Evaluating the Impact of Risk Based Funding Requirements on Pension Funds
Abstract: The objective of this study is to analyse what the quantitative funding requirements for pension funds with defined benefit plans would be, if Solvency II (based on the QIS 3 methodology) would be applied. Also possible extensions of the Solvency II methodology that seem necessary in order to reflect the specifics of pension funds will be discussed.
Evaluating the Impact of Risk Based Funding Requirements on Pension Funds
L'objectif de cette étude est d'analyser ce que seraient les besoins quantitatifs de financement pour des fonds de pension à prestations définies, si "Solvabilité II" (basée sur la méthodologie de QIS 3) est appliquée. Les prolongements possibles de la méthodologie de "Solvabilité II" qui semblent nécessaires afin de refléter les spécificités des fonds de pension seront également discutés.
Classification-JEL: G18; G23; G32
Keywords: accounting, actuarial method, comptabilité, defined benefit, discount rate, fair value, funding rule, investissement, investment, juste valeur, méthode actuarielle, méthode d'évaluation, organisme de retraite, pension fund, prestation définie, règle de financement, taux d'actualisation, valuation method
Creation-Date: 2008-03-01
Number: 16
Handle: RePEc:oec:dafaab:16-EN
Template-type: ReDIF-Paper 1.0
Author-Name: Colin Pugh
Author-Workplace-Name: OECD
Author-Name: Juan Yermo
Author-Workplace-Name: OECD
Title: Funding Regulations and Risk Sharing
Abstract: This paper provides a description of the risk-sharing features of pension plan design in selected OECD and non-OECD countries and how they correspond with the funding rules applied to pension funds. In addition to leading to a better understanding of differences in funding rules across countries with developed pension fund systems, the study considers the trend towards risk-based regulation. While the document does not enter the debate over the application of risk-based quantitative funding requirements to pension funds (as under Basel II or Solvency II), it identifies the risk factors that should be evaluated and considered in a comprehensive risk-based regulatory approach, whether prescriptive or principles-based. The three main risk factors identified are the nature of risks and the guarantees offered under different plans designs, the extent to which benefits are conditional and can be adjusted, and the extent to which contributions may be raised to cover any funding gap. In addition, the strength of the guarantee or covenant from the sponsoring employer(s) and of insolvency guarantee arrangements should be carefully assessed when designing funding requirements.
Réglementation de la capitalisation et partage des risques
Ce document décrit les caractéristiques de la conception des plans de retraite dans un certain nombre de pays appartenant ou non à l‘OCDE en se plaçant sous l‘angle du partage des risques. Il vérifie en outre si ces caractéristiques correspondent aux règles de capitalisation applicables aux fonds de pension. Au-delà de sa contribution à la connaissance des différences entre les règles de capitalisation dans les pays dotés de systèmes développés de fonds de pension, l‘étude examine la tendance à l‘adoption de règles fondées sur les risques. Même si le document n‘entre pas dans le débat sur l‘application de normes quantitatives de capitalisation en fonction des risques (comme le font Bâle II ou Solvabilité II), il identifie les facteurs de risques qui doivent être évalués et examinés dans le cadre d‘une démarche globale de la réglementation fondée sur les risques, que cette démarche soit prescriptive ou qu‘elle repose sur des principes. Les trois principaux facteurs de risques identifiés sont la nature des risques et les garanties proposées par les différents concepts de plans, la conditionnalité et les possibilités d‘ajustement des prestations, et les possibilités de relèvement des cotisations en cas de capitalisation insuffisante. En outre, il convient d‘évaluer soigneusement la solidité de la garantie ou des engagements relevant de la responsabilité du ou des employeurs à l‘initiative du plan lors de la mise au point des conditions de capitalisation.
Classification-JEL: G23; J32
Keywords: capitalisation, cotisations définies, defined benefit, defined contribution, fair value, fonds de pension, funding, hybrid plans, juste valeur, partage des risques, pension fund, plans hybrides, prestation définie, risk sharing
Creation-Date: 2008-04-01
Number: 17
Handle: RePEc:oec:dafaab:17-EN
Template-type: ReDIF-Paper 1.0
Author-Name: Fiona Stewart
Author-Workplace-Name: OECD
Author-Name: Juan Yermo
Author-Workplace-Name: OECD
Title: Pension Fund Governance: Challenges and Potential Solutions
Abstract: Good governance is increasingly recognized as an important aspect of an efficient private pension system, enhancing investment performance and benefit security. Yet, despite regulatory and industry initiatives, governance weaknesses persist across OECD and non-OECD countries. This paper highlights the main governance challenges faced by policymakers (particularly with trust-based pension systems), and draws on recent policy initiatives to propose possible solutions to strengthen governance arrangements. The paper suggests that some of the more serious cases of governance failures could be solved through a more balanced representation of stakeholders in the governing body, higher levels of expertise (which may be achieved via training or the use of independent trustees) and the implementation of codes of conduct addressing conflicts of interest. The absence of governance arrangements for defined contribution style pension plans also needs to be addressed, potentially via management committees, increased fiduciary responsibility for relevant parties or via a strengthened role for pension supervisory authorities. Consolidation of the pension industry in some countries may also be required to achieve economies of scale and reduce costs, which in turn would allow pension funds to dedicate more resources to strengthening their internal governance.
La gouvernance des fonds de pension : défis à relever et solutions envisageables
La bonne gouvernance est de plus en plus considérée comme un aspect important de l‘efficience des régimes de retraite privés, car elle accroît les performances des investissements et la sécurité des prestations. Malgré les initiatives adoptées sur le plan réglementaire et par les professionnels, la gouvernance reste néanmoins défaillante dans les pays membres et non membres de l‘OCDE. Ce document met en relief les principaux défis qui se présentent aux responsables politiques dans ce domaine (notamment en cas de gestion sous mandat) et il s‘appuie sur des mesures récentes pour proposer des solutions de nature à renforcer les dispositions relatives à la gouvernance. Il semblerait que l‘on puisse remédier à certaines des failles les plus préoccupantes des dispositifs en place en introduisant une représentation plus équilibrée des parties prenantes au sein de l‘organe de direction, en relevant le niveau de compétence (par la formation ou en faisant appel à des administrateurs indépendants) et en adoptant des codes de conduite qui abordent la question des conflits d‘intérêts. Il convient également de pallier l‘absence de dispositions ayant trait à la gouvernance pour les plans de retraite à cotisations définies, par exemple en instaurant des comités de gestion ou en accroissant la responsabilité fiduciaire des parties concernées ou le rôle des autorités de contrôle du secteur des retraites. Dans certains pays, la concentration des intervenants sur ce marché peut aussi s‘avérer nécessaire pour réaliser des économies d‘échelle et réduire les coûts, ce qui permettrait aux fonds de pension de consacrer davantage de ressources à la consolidation de leur gouvernance interne.
Classification-JEL: G23; G32; J32
Keywords: administrateur, conflicts of interest, conflits d’intérêts, fiduciary responsibility, fonds de pension, gouvernance, governance, pension fund, responsabilité fiduciaire, trustee
Creation-Date: 2008-06-01
Number: 18
Handle: RePEc:oec:dafaab:18-EN
Template-type: ReDIF-Paper 1.0
Author-Name: Pablo Antolín
Author-Workplace-Name: OECD
Title: Coverage of Funded Pension Plans
Abstract: This paper presents comparable and standardised data on coverage in voluntary funded pension plans for several OECD countries using household survey data by age, income level, and labour market status for occupational and personal pension plans. The analysis suggests that coverage is unevenly distributed across individuals and there is therefore a need to increase it, at least among the young and the mid-to-low income. The paper ends assessing different policies to increase coverage.
La couverture de fonds de pensions de capitalisation
Ce document présente des données comparables et standardisées sur la couverture des plans de retraite de retraite volontaires pour plusieurs pays de l’OCDE en utilisant des données d’enquêtes ménages par âge, niveau de revenu et type de contrat de travail pour des plans de retraite de retraite professionnels et personnels. L'analyse suggère que la couverture est inégalement distribuée selon les individus et que, par conséquent, il y a un besoin de l'augmenter, au moins parmi les jeunes et les moyen-bas revenus. Le papier se termine par l’évaluation des différentes politiques afin d’augmenter la couverture.
Classification-JEL: G23; J32
Keywords: couverture des plans de pensions, coverage, enquête auprès des ménages, Fonds de pensions de capitalisation, household survey, pension fund
Creation-Date: 2008-07-01
Number: 19
Handle: RePEc:oec:dafaab:19-EN
Template-type: ReDIF-Paper 1.0
Author-Name: Pablo Antolín
Author-Workplace-Name: OECD
Title: Pension Fund Performance
Abstract: This report provides an analysis of aggregate investment performance by country on a risk adjusted basis using relatively standard investment performance measures. The report also describes privately managed pension funds around the world and the regulatory environment they face. It compares pension funds across countries according to total assets under management and asset allocation, and briefly discusses certain issues surrounding the data reported by pension funds and regulators on investment returns.
La Performance des Fonds de Pensions
Ce rapport fournit une analyse par pays des performances d‘investissement ajustées en fonction du risque et en utilisant des mesures de performance standards. Le rapport décrit également les fonds de pensions privées dans le monde et les régulations auxquels les fonds doivent satisfaire. Il compare les fonds de pension par pays selon leurs actifs totaux et l‘allocation de ceux-ci, et examine brièvement les problèmes avec les données rapportées par les fonds de pension et les régulateurs concernant le rendement des investissements.
Classification-JEL: C80; G11; G23
Keywords: allocation d'actifs, asset allocation, fonds de pension, investment performance, Markowitz mean-variance portfolio maximization, maximisation du portefeuille Markowitz mean-variance, pension fund, performance des investissements, returns on investment, Sharpe ratio, Sharpe ratio
Creation-Date: 2008-08-01
Number: 20
Handle: RePEc:oec:dafaab:20-EN
Template-type: ReDIF-Paper 1.0
Author-Name: Waldo Tapia
Title: Comparing Aggregate Investment Returns in Privately Managed Pension Funds: An Initial Assessment
Abstract: This report presents an initial assessment of the financial performance of privately managed pension funds, both mandatory and voluntary, in Latin America and Central and Eastern Europe, as well as selected OECD countries. It provides a comparative description of private pension funds in the 23 countries included in the report, examining the value assets under management, the weight of investments in the economy and the allocation of investments among the various asset categories and financial instruments available. The report also presents a new dataset on the investment performance achieved by the privately managed pension funds, including the annual real rates of return, the annual geometric average of real returns, as well as summary statistics of these returns for all countries for the period for which data is available.
Comparer le rendement global des investissements des fonds de pension à gestion privée : première évaluation
Ce rapport présente une première évaluation de la performance financière des fonds de pension à gestion privée, tant obligatoires que volontaires, en Amérique latine et centrale et en Europe de l‘Est, ainsi que dans certains pays de l‘OCDE. Il décrit en les comparant les fonds de pension à gestion privée dans les 23 pays considérés, examinant la valeur des actifs sous gestion, le poids des investissements dans l‘économie et la répartition des investissements entre les diverses classes d‘actifs et divers instruments financiers disponibles. Le rapport présente aussi une nouvelle série de données concernant les performances obtenues par les fonds de pension à gestion privée, à savoir notamment taux de rendement annuel réel, moyenne géométrique annuelle des rendements réels, et statistiques succinctes des rendements pour tous les pays sur la période sur laquelle les données sont disponibles.
Classification-JEL: G23; G28
Keywords: allocation d'actifs, asset allocation, asset valuation, cotisations définies, defined benefit, defined contribution, fonds de pension, investment regulation, investment return, occupational plans, pension fund, pension plan, personal plans, plans de pension, plans personnels, plans professionnels, prestation définie, rendement des investissements, réglementation des investissements, valorisation des actifs
Creation-Date: 2008-09-01
Number: 21
Handle: RePEc:oec:dafaab:21-EN
Template-type: ReDIF-Paper 1.0
Author-Name: Waldo Tapia
Title: Description of Private Pension Systems
Abstract: The role of private pensions in the provision of retirement income has grown significantly in the past two decades, reflecting efforts by many countries to trim down unsustainable pay-as-you-go benefits. The role of private provision of retirement income is visible in countries with mature defined benefit private pension plans, as well as in countries that have introduced a mandatory private pillar as part of a systemic pension reform. This report seeks to develop a comparative study on the regulation of private pension systems across a range of countries, with a particular focus on the major systems in Latin America and the Caribbean, and Central and Eastern Europe, as well as selected high income OECD countries. It contains individual country profiles that provide detailed information on each country‘s private pension system. Each country report includes information on members´ participation; contribution rates, asset management, investment regulations, asset valuation and investment return regulations.
Description des systèmes de pension privés
Le rôle des pensions privées comme source de revenu au moment de la retraite s‘est beaucoup accru au cours des deux dernières décennies, reflétant en cela les efforts déployés par de nombreux pays pour réduire des prestations financièrement non tenables dans le cadre de la répartition. Le rôle des pensions privées à cet égard est visible tant dans les pays à plans de pension privés à prestations définies matures que dans les pays qui se sont dotés d‘un pilier privé obligatoire dans le cadre d‘une réforme systémique des pensions. Dans ce rapport, on tente de présenter une étude comparative de la réglementation des systèmes de pension privés dans différents pays, en particulier concernant les grands systèmes d‘Amérique latine et des Caraïbes, ainsi que l‘Europe centrale et orientale et un certain nombre de pays de l‘OCDE à haut revenu. Le rapport présente des profils par pays qui donnent des informations détaillées sur le système des pensions privées dans chaque pays. Chaque rapport par pays fournit des informations sur le nombre des adhérents, les taux de cotisation, la gestion des actifs, la réglementation des investissements, la valorisation des actifs et les règles en matière de rendement.
Classification-JEL: G23; G28
Keywords: asset valuation, contribution rate, cotisations définies, defined benefit, defined contribution, fonds de pension, investment regulation, investment return, pension fund, pension plan, pension system, plans de pension, prestation définie, rendement des investissements, réglementation des investissements, système de pensions, taux de cotisation, valorisation des actifs
Creation-Date: 2008-09-01
Number: 22
Handle: RePEc:oec:dafaab:22-EN
Template-type: ReDIF-Paper 1.0
Author-Name: Clara Severinson
Author-Workplace-Name: OECD
Title: Accounting for Defined Benefit Plans: An International Comparison of Exchange-Listed Companies
Abstract: Defined benefit pension plans can entail one of the biggest liabilities that an exchange-listed company has on its balance-sheet. There exist comprehensive requirements for the reporting of such liabilities. This paper examines the impact that defined benefit pension plans had on the financial results of exchange-listed companies in 2007. This impact has been compared and analysed at the aggregated country level, as well as in more detail for some specific companies that sponsor large defined benefit pension plans.
Comptabilité des regimes de retraite à prestations définies : Une comparaison internationale de sociétés cotées
Les plans de retraite à prestations définies peuvent entrainer une des dettes les plus importantes qu'une société cotée puisse inscrire à son bilan. Il existe des conditions requises détaillées afin de comptabiliser de tels engagements. Ce document examine l'impact de ces plans de retraite à prestations définies sur les résultats financiers des sociétés cotée en 2007. Cet impact est comparé et analysé au niveau agrégé du pays ainsi qu’à un niveau plus détaillé pour quelques société qui commanditent des plans de retraite à prestations définies de grande taille.
Classification-JEL: G23; G32; M41; M52
Keywords: actifs des systèmes de retraite, comptabilité des régimes de retraite, DBO, DBO, defined benefit obligation, defined benefit pension plans., droits acquis des régimes à prestations définies, FAS 87, FAS87, fonds de pension, IAS 19, IAS 19, PBO, PBO, pension accounting, pension fund, pension plan assets, plans de retraite à prestations définies, projected benefit obligation, valeur actuelle probable des droits acquis
Creation-Date: 2008-08-01
Number: 23
Handle: RePEc:oec:dafaab:23-EN
Template-type: ReDIF-Paper 1.0
Author-Name: Rob Rusconi
Title: National Annuity Markets: Features and Implications
Abstract: This paper describes a number of national annuity markets, the types of products typically available, the demand for these products, the value for money on offer and the dynamics of the supply side. It explores supply and demand characteristics, asking what the main forces are that drive these dynamics and how they might be recognised and responded to by policymakers.
Marchés nationaux des rentes viagères : caractéristiques et implications
Ce papier décrit un certain nombre de marchés nationaux des rentes viagères, le type de produits disponibles, la demande pour ces produits, la valeur de l‘argent sur l‘offre et la dynamique de la demande. Il explore les caractéristiques de l‘offre et de la demande, recherchant quelles sont les forces guidant cette dynamique et comment elles pourraient être reconnues et traitées par les responsables politiques.
Classification-JEL: D11; D14; D91; E21; G11; G38; J14; J26
Keywords: annuity markets, marchés des rentes viagères, money's worth ratios, money's worth ratios, offre et demande des rentes viagères, supply and demand of annuities
Creation-Date: 2008-09-01
Number: 24
Handle: RePEc:oec:dafaab:24-EN
Template-type: ReDIF-Paper 1.0
Author-Name: Pablo Antolín
Author-Workplace-Name: OECD
Title: Policy Options for the Payout Phase
Abstract: This paper assesses how countries‘ pension arrangements and regulation shape the appropriate structure and flexibility of retirement payout options. The paper aims at providing a guide to policy makers on how to address the diverse questions posed when designing the payout phase or promoting DC pension arrangements, as well as encouraging a market for annuities. The paper addresses questions concerning the type of retirement payout options for accumulated assets in DC plans a country should allow, which entities should provide annuities, and the type of annuity products that could be allowed. The main recommendation is for policy makers to consider mandating deferred life annuities that start paying at very old ages (e.g. at age 85) and allow for the remaining assets accumulated in DC accounts to be allocated as programmed withdrawals (preferably with flexibility to face contingencies).
Options s'offrant aux pouvoirs publics pour la phase de versement des pensions
Ce document examine comment les dispositions et réglementations prises par les pays en matière de pensions influent sur la structure et la flexibilité des options qui s‘offrent en phase de versement, une fois la retraite venue. Il vise à servir de guide pour les responsables publics en leur montrant comment aborder les diverses questions qui se posent au moment de fixer les modalités de la phase de versement, ou pour promouvoir des dispositifs de pension à cotisations définies, et aussi encourager un marché de rentes. Le document examine les options qui peuvent s‘envisager en phase de versement des avoirs accumulés sur les plans à cotisations définies, quelles entités devraient être habilitées à servir des rentes et le type de produits de rente qui peut être autorisé. La principale recommandation à l‘intention des responsables publics est d‘imposer des rentes viagères différées qui ne commenceront d‘être servies qu‘à un âge très avancé (par exemple à partir de 85 ans) et de prévoir que le solde des actifs accumulés sur les comptes à cotisations définies pourra être perçu sous la forme de retraits programmés (de préférence avec une marge de flexibilité pour faire face à des imprévus).
Classification-JEL: D11; D14; D91; E21; G11; G38; J14; J26
Keywords: annuities, annuity markets, annuity providers, compagnie d’assurances, deferred life annuities, insurance companies, longevity risk, lump-sums, marchés des rentes viagères, pourvoyeurs des rentes viagères, programmed withdrawal, rente viagère, rentes viagères diffères, retirement income, retrait programmé, revenu des retraites, risque de longévité, versement unique
Creation-Date: 2008-09-01
Number: 25
Handle: RePEc:oec:dafaab:25-EN
Template-type: ReDIF-Paper 1.0
Author-Name: Pablo Antolín
Author-Workplace-Name: OECD
Author-Name: Colin Pugh
Author-Name: Fiona Stewart
Author-Workplace-Name: OECD
Title: Forms of Benefit Payment at Retirement
Abstract: This paper focuses on describing the international practice on the various forms of retirement benefit payment currently allowed in countries throughout the world and the regulatory environment surrounding these different forms of benefit payment. The analysis suggests considerable variance between countries. Some countries only allow one form of retirement payment, while others allow several forms or even a combination of them. Examining country practices as regard the providers of benefit payments, suggest that lump-sums and programmed withdrawals are generally provided by pension funds; while, as regard life annuities, providers varied from insurance companies, to pension funds, financial intermediaries and a centralised annuity fund. The paper ends by examining the role of taxation where a choice between different types of benefit payments is allowed. Tax provision plays a key direct or indirect role in influencing payout options. Cross country evidence is varied but suggests that there is often an unequal tax treatment of the various forms of retirement payout options.
Les différentes formes de prestations de retraite
Pour l‘essentiel, ce document décrit les pratiques internationales en vigueur concernant les formes de prestations de retraite actuellement autorisées dans le monde, ainsi que les dispositifs réglementaires qui les régissent. Cette analyse fait ressortir de profondes disparités entre les pays. Certains n‘autorisent en effet qu‘un seul type de prestations, alors que dans d‘autres, plusieurs formules peuvent être envisagées, voir associées. S‘agissant des prestataires, l‘examen des pratiques nationales tend à montrer que les sorties en capital et les retraits programmés sont généralement proposés par des fonds de pension, alors que les rentes viagères sont servies par des compagnies d‘assurance, des fonds de pension, des intermédiaires financiers ou une caisse de retraite centralisée. Ce document s‘achève sur une analyse du rôle joué par la fiscalité lorsque plusieurs types de prestations sont possibles. Les dispositions fiscales exercent alors directement ou indirectement une influence décisive sur le choix des modes de sortie. Les données comparatives concernant les différents pays sont hétérogènes, mais laissent supposer que les divers modes de sortie sont rarement soumis au même régime fiscal.
Classification-JEL: D14; D91; E21; G11; G38; J14; J26
Keywords: benefit payments at retirement, caisse de retraite centralisée, centralized annuity fund, compagnie d’assurances, dispositif réglementaire, financial intermediaries, fiscalité, fonds de pension, insurance companies, intermédiaires financiers, life annuities, lump-sums, pension fund, prestations de retraite, programmed withdrawal, regulatory environment, rente viagère, retrait programmé, sorties en capital, taxation
Creation-Date: 2008-09-01
Number: 26
Handle: RePEc:oec:dafaab:26-EN
Template-type: ReDIF-Paper 1.0
Author-Name: Waldo Tapia
Author-Name: Juan Yermo
Author-Workplace-Name: OECD
Title: Fees in Individual Account Pension Systems: A Cross-Country Comparison
Abstract: This paper focuses on the fees that are charged to participants in mandatory, defined contribution pension systems, focusing on the experience of Latin America, Central and Eastern Europe, Australia, and Sweden. In order to compare fees across countries, this paper looks at the evolution of a simple cost measure, the ratio of annual fees to assets under management. The relatively high fee to assets ratios in some Latin American and Central and Eastern European countries can be partly explained by the recent implementation of their private systems. However, system maturity cannot explain all differences observed between countries. The paper argues that the particularly low fees observed in Bolivia and Sweden at the inception of their respective systems stem largely from a decision to force cost competition among providers via a central agency or =clearing house‘.
Frais facturés aux particuliers ayant souscrit à un régime de retraite individuel : Comparaison entre plusieurs pays
Ce document traite principalement des frais administratifs facturés aux particuliers ayant souscrit à un régime de retraite obligatoire à cotisations définies en mettant l‘accent sur les pratiques observées en Amérique latine, en Europe centrale et orientale, en Australie et en Suède. Pour pouvoir comparer les coûts d‘un pays à l‘autre, les auteurs examinent l‘évolution d‘une mesure simple des frais, à savoir le montant des frais annuels rapporté à celui des actifs gérés. Le niveau relativement élevé des ratios des frais de gestion relevés dans certains pays d‘Amérique latine et d‘Europe centrale et orientale peut être dû au fait que la mise en place de systèmes privés y est toute récente. Cependant, la maturité des systèmes ne peut expliquer toutes les différences observées entre les pays. Les auteurs affirment que le niveau particulièrement faible des frais facturés en Bolivie et en Suède dès la création de leurs systèmes respectifs est dans une large mesure imputable à la décision prise par ces pays de mettre les prestataires en situation de concurrence par les coûts grâce à la création d‘un organisme central ou ?chambre de compensation?.
Classification-JEL: G23; G32; J32
Keywords: facilitation des échanges, fonds de pension, frais d'administration, pension fund
Creation-Date: 2008-09-01
Number: 27
Handle: RePEc:oec:dafaab:27-EN
Template-type: ReDIF-Paper 1.0
Author-Name: Pablo Antolín
Author-Workplace-Name: OECD
Title: Ageing and the Payout Phase of Pensions, Annuities and Financial Markets
Abstract: This paper reviews the impact of ageing on private pensions, in particular on the payout phase, assesses the part that annuities can play in financing retirement, and examines the role of financial markets in facilitating the allocation on assets accumulated in defined contribution pension plans. A comprehensive set of recommendations for discussion is provided at the end of the paper.
Le vieillissement de la population et la phase de versement des pensions, rentes viagères et marchés financiers
Ce document examine l’impact du vieillissement de la population sur les pensions privées, spécialement sur la phase de versement des pensions, évalue le rôle que les rentes viagères peuvent jouer pour financier la retraite, et examine le rôle de les marchés financiers pour faciliter l’allocation des actifs accumulés dans les plans de retraite à cotisations définies. Un ensemble de recommandations pour discussion est fourni à la fin du document.
Classification-JEL: D11; D14; D91; E21; G11; G38; J14; J26
Keywords: annuities, annuity markets, annuity providers, bons à long terme, compagnie d’assurances, deferred life annuities, defined contribution plans, indice de longévité, insurance companies, long-term bonds, longevity risk, longevity-indexed bonds, lump-sums, marchés des rentes viagères, plans de retraite à cotisations définies, programmed withdrawal, rente viagère, rentes viagères différées, retirement income, retrait programmé, revenu des retraites, risque de longévité, versement unique
Creation-Date: 2008-12-01
Number: 29
Handle: RePEc:oec:dafaab:29-EN
Template-type: ReDIF-Paper 1.0
Author-Name: Fiona Stewart
Author-Workplace-Name: OECD
Author-Name: Juan Yermo
Author-Workplace-Name: OECD
Title: Pensions in Africa
Abstract: This paper discusses why the development of pension systems is important for the African region. It also looks at the current pension arrangements in selected African countries. The paper was designed as an overview/background document to provide context and assist discussion at the OECD/IOPS Global Forum on Private Pensions, which was held in Mombasa, Kenya on the 30th/31st October, 2008. The OECD and IOPS acknowledge the leadership of other organizations in terms of development and African specific issues – notably the World Bank, International Labor Organistaion (ILO) and IMF.
Les retraites en Afrique
Le présent document examine les raisons pour lesquelles le développement des systèmes de retraite est important pour la région de l'Afrique. Il décrit également les dispositifs de retraite en vigueur dans un certain nombre de pays africains. Il s'agit d'un document de synthèse/d'information destiné à situer et à faciliter les débats du Forum mondial OCDE/OICP sur les pensions privées qui s'est tenu à Mombasa (Kenya) les 30 et 31 octobre 2008. L'OCDE et l'OICP tiennent à souligner le rôle prépondérant d'autres organisations dans le domaine du développement et en ce qui concerne les questions liées à l‘Afrique – notamment la Banque mondiale, l'Organisation internationale du travail (OIT) et le FMI.
Classification-JEL: G15; G18; G23; J26
Keywords: Africa, Afrique, demographic trends and forecasts, financement, funding, pensions, politique sociale et du travail, poverty alleviation, retraites, réduction de la pauvreté
Creation-Date: 2009-01-01
Number: 30
Handle: RePEc:oec:dafaab:30-EN
Template-type: ReDIF-Paper 1.0
Author-Name: Yu-Wei Hu
Author-Workplace-Name: OECD
Author-Name: Fiona Stewart
Author-Workplace-Name: OECD
Title: Pension Coverage and Informal Sector Workers: International Experiences
Abstract: Pension reform around the world in recent decades has focused mainly on the formal sector. Consequently, many of those working in the informal sector have been left out of structured pension arrangements, particularly in developing countries – a serious problem given this group are often low income earners, vulnerable to economic volatility and change. However, since the turn of the millennium, efforts in a range of countries have increasingly highlighted improving pension coverage for informal sector workers. This paper provides an overview of selected country experience in this regard, and provides some suggestions for governments in developing countries considering implementing their own pension reform to ensure that informal sector workers receive the retirement income they need.
La couverture des travailleurs du secteur informel par les systèmes de retraite : expériences au niveau international
Les réformes des systèmes de retraite mises en oeuvre dans le monde au cours des dernières décennies étaient surtout centrées sur le secteur formel. Beaucoup de travailleurs du secteur informel sont donc restés à l'écart des régimes de retraite institutionnalisés, en particulier dans les pays en développement, ce qui constitue un problème grave étant donné que ce groupe est souvent composé de travailleurs à faibles revenus, vulnérables face à l'instabilité et au changement économiques. Cela étant, depuis le passage au nouveau millénaire, un certain nombre de pays se sont de plus en plus attachés à améliorer la couverture des travailleurs du secteur informel par les systèmes de retraite. Le présent document donne un aperçu de l'expérience de quelques pays à cet égard et formule, à l'intention des gouvernements de pays en développement qui envisagent la mise en place d'une réforme des retraites, des suggestions visant à ce que les travailleurs du secteur informel bénéficient d'un revenu suffisant au moment de la retraite.
Classification-JEL: G15; G18; G23; G28; J26
Keywords: aide sociale, compulsion, couverture des systèmes de retraite, financial education, incentives, incitations, informal sector, micro finance, micro-finance, non contributif, non-contributory, pension coverage, secteur informel, social assistance, éducation financière
Creation-Date: 2009-01-01
Number: 31
Handle: RePEc:oec:dafaab:31-EN
Template-type: ReDIF-Paper 1.0
Author-Name: Georg Inderst
Title: Pension Fund Investment in Infrastructure
Abstract: As the need for investment in infrastructure continues to grow, private sector financing for infrastructure projects has developed around the world. Given the long-term growth and (potentially) low correlation aspects of infrastructure investments, pension funds have also shown interest in increasing their exposure to this area, along with their move into alternative assets. Such investments cover a wide spectrum of projects – from economic infrastructure such as transport, to social projects such as hospitals – and involve different forms of financing (primary vs. secondary, debt vs. equity, private vs. listed, direct vs. indirect). Data explaining the size, risk, return and correlations of this diverse asset class is therefore limited, which may be making pension fund investors cautious. Given investing in such assets also involves new types of investment vehicles and risk for pension funds to manage – such as exposure to leverage, legal and ownership issues, environmental risks as well as regulatory and political challenges – such caution may well be justified. However, if governments wish to help infrastructure developers tap into potentially important sources of financing such as pension funds, certain steps can be taken. This paper is designed as an overview piece, discussing if pension funds should invest in infrastructure on a theoretical basis, whether they do in practice, and, if not, how (and if) regulators can encourage and assist them to do so.
Investissements des fonds de pension dans les infrastructures
Les besoins en investissements dans les infrastructures continuant de croître, le financement de projets d'infrastructures par le secteur privé s'est développé dans le monde entier. Étant donné la croissance à long terme des investissements dans les infrastructures et la corrélation (potentiellement) faible de leurs rendements, les fonds de pension ont envisagé d'accroître leurs engagements dans ce domaine, parallèlement au développement de leurs placements alternatifs. Ces investissements portent sur une large gamme de projets – allant de projets d?infrastructure économique comme les transports à des projets sociaux comme la construction d?hôpitaux – et impliquent diverses formes de financement (primaire ou secondaire, dette ou fonds propres, titres cotés ou non, direct ou indirect). Les données relatives à la taille, au risque, au rendement et aux corrélations de cette catégorie d'actifs très diversifiée sont par conséquent limitées, ce qui peut inciter les investisseurs des fonds de pension à une certaine prudence. Étant donné que les investissements dans ces actifs impliquent également des instruments et des risques d?un nouveau type qu?auraient à gérer les fonds de pension (emprunts, problèmes juridiques et de propriété, risques environnementaux et problèmes réglementaires et politiques) cette prudence se justifie sans doute. Cela dit, si les pouvoirs publics souhaitent aider les responsables du développement d'infrastructures à avoir recours à des sources de financement potentiellement importantes comme les fonds de pension, certaines mesures peuvent être prises. Le présent document vise à donner un aperçu de la situation et examine la question de savoir si les fonds de pension doivent investir dans les infrastructures en théorie, s'ils le font en pratique et, dans le cas contraire, si et comment les responsables de la réglementation peuvent les encourager et les aider à le faire.
Classification-JEL: G15; G18; G23; G28; J26
Keywords: actifs alternatifs, allocation d'actifs, alternative assets, asset allocation, barriers, contraintes réglementaires, diversification, diversification, financement privé, infrastructure, infrastructure, listed securities, obstacle, pensions, pensions, private finance, regulatory constraints, rendement, returns, risk, risque, titres cotés en bourse
Creation-Date: 2009-01-01
Number: 32
Handle: RePEc:oec:dafaab:32-EN
Template-type: ReDIF-Paper 1.0
Author-Name: Yu-Wei Hu
Author-Name: Fiona Stewart
Author-Workplace-Name: OECD
Title: Licensing Regulation and the Supervisory Structure of Private Pensions: International Experience and Implications for China
Abstract: China currently has a highly diversified structure of pension regulation and supervision. In this paper we first review the legal framework of private pension fund regulation and supervision in other economies, including Australia, Chile, Hong Kong China, Poland, Turkey, the United Kingdom and the United States. Then, based on international practices and experiences identified, and taking into account China‘s unique situation, we examine potential ways to improve the current private pension regulatory and supervisory structure in the country.
Réglementation des agréments et structure de contrôle des pensions privées : Pratiques à l'échelle internationale et implications pour la Chine
La structure actuelle de réglementation et de contrôle des pensions en Chine est très hétérogène. Le présent rapport examine, dans un premier temps, le cadre juridique de la réglementation et du contrôle des pensions privées dans d'autres pays, comme l'Australie, le Chili, Hong Kong-Chine, la Pologne, la Turquie, le Royaume-Uni et les États-Unis. Ensuite, en s'appuyant sur les pratiques recensées à l'échelle internationale et sur la situation particulière de la Chine, il étudie les possibilités d'amélioration de la structure de réglementation et de contrôle des pensions privées actuellement en vigueur dans le pays.
Classification-JEL: G23; I32
Keywords: agrément, China, Chine, enterprise annuity, licensing, pension regulation, pensions privées, plans de pensions professionnelles, private pensions, réglementation des pensions, structure de contrôle, supervisory structure
Creation-Date: 2009-01-01
Number: 33
Handle: RePEc:oec:dafaab:33-EN
Template-type: ReDIF-Paper 1.0
Author-Name: Hans J. Blommestein
Author-Workplace-Name: OECD
Author-Name: Pascal Janssen
Author-Workplace-Name: PPGM
Author-Name: Niels Kortleve
Author-Workplace-Name: PPGM
Author-Name: Juan Yermo
Author-Workplace-Name: OECD
Title: Evaluating the Design of Private Pension Plans: Costs and Benefits of Risk-Sharing
Abstract: The principal purpose of this paper is to analyse the trade-off between the uncertainty in contributions on the one hand and benefits on the other that is embedded in different pension arrangements. The paper employs the funding ratio (ratio of assets to liabilities) and the replacement rate (ratio of benefits to salaries) as key criteria for evaluating the risk sharing characteristics of a private pension plan from the perspective of the plan member. The stochastic simulations performed show that hybrid plans (those in between traditional DB and individual DC) appear to be more efficient and sustainable forms of risk sharing than either of the other two. Of the three main hybrid plans analysed, conditional indexation plans appear to have the greatest potential as sustainable forms of risk sharing.
Évaluer la conception des plans de pension privés : coûts et avantages du point de vue du partage des risques
Le principal objectif de ce document est d'analyser l'arbitrage entre le degré de certitude (d'incertitude) des cotisations, d'une part, et des prestations, d'autre part, inscrit dans les différents systèmes de pension. Le coefficient de capitalisation (rapport des actifs aux engagements) et le taux de remplacement (rapport entre les prestations et le salaire) sont les critères clés considérés pour évaluer les caractéristiques en termes de partage des risques des plans de pension privés du point de vue de l'adhérent à un plan. Les simulations stochastiques réalisées montrent que les plans hybrides (plans qui se situent entre les traditionnels plans à prestations définies et les plans à cotisations définies individuels) semblent être une forme de partage des risques plus efficiente et plus viable que les deux autres. Parmi les trois grands types de plans hybrides analysés, les plans à indexation conditionnelle semblent les plus aptes à assurer un partage des risques de façon pérenne.
Classification-JEL: G23; J32
Keywords: capitalisation, cotisations définies, defined benefit, defined contribution, fonds de pension, funding, hybrid plans, partage des risques, pension benefit, pension fund, plans hybrides, prestation de pension, prestation définie, risk sharing
Creation-Date: 2009-03-01
Number: 34
Handle: RePEc:oec:dafaab:34-EN
Template-type: ReDIF-Paper 1.0
Author-Name: John Ashcroft
Title: Defined-Contribution (DC) Arrangements in Anglo-Saxon Countries
Abstract: This paper provides a comparative analysis of defined contribution (DC) pension systems in Australia, Ireland, the United Kingdom and the United States. There are considerable similarities in the systems which have evolved out of employer sponsored trust-based defined benefit (DB) systems and have expanded at different rates as DB has declined. The plans predominantly offer individual accounts with a choice of funds, with virtually no guarantees of performance and few regulatory restrictions on investment. Most funds are heavily invested in equities, although there is a move in some of the countries to life-styling investments in the run-up to retirement. The paper finds notable contrasts between fiduciary requirements, the regulation of transparency and charges and the approach to the pay-out phase, which raise some important public policy questions.
Systèmes de pension à cotisations définies dans les pays anglo-saxons
Ce document présente une analyse comparative des systèmes de pension à cotisations définies en Australie, en Irlande, au Royaume-Uni et aux États-Unis. Il existe de grandes similitudes dans les systèmes à cotisations définies qui tendent à remplacer les systèmes d‘entreprise à prestations définies gérés par des « trusts », selon des rythmes différents à mesure que la part des systèmes à prestations définies se réduit. Les plans à cotisations définies sont essentiellement bâtis sur des comptes individuels qui offrent un choix de fonds sur lesquels investir. Ils n‘apportent pratiquement pas de garantie de performance et les contraintes réglementaires en matière de placements auxquelles ils sont soumis sont limitées. La plupart des fonds sont fortement investis en actions, bien qu‘on assiste au développement, dans certains pays, de fonds à horizon dont le portefeuille d‘investissements se modifie à mesure que le souscripteur approche de la retraite. L‘étude relève des différences notables dans les exigences fiduciaires, dans les règles de transparence et dans les frais mis à la charge des participants, ainsi que dans les modalités de déblocage de l‘épargne, ce qui soulève d‘importantes questions dans l‘optique de l‘action des pouvoirs publics.
Classification-JEL: G23; J32
Keywords: cotisations définies, default options, defined contribution, fonds de pension, options par défaut, pension fund, pensions privées, private pensions
Creation-Date: 2009-03-01
Number: 35
Handle: RePEc:oec:dafaab:35-EN
Template-type: ReDIF-Paper 1.0
Author-Name: Pablo Antolín
Author-Workplace-Name: OECD
Author-Name: Fiona Stewart
Author-Workplace-Name: OECD
Title: Private Pensions and Policy Responses to the Financial and Economic Crisis
Abstract: This paper discusses responses to current financial and economic crisis by regulators, supervisors and policy makers in the area of private pensions. These responses are examined in the light of international guidelines, best practices and recommendations to improve the design of private pensions.
Pensions privées et réponses politiques à la crise financière et économique
Ce document examine les réponses apportées à la crise financière et économique par les régulateurs, les superviseurs et les responsables politiques dans le domaine des pensions privées. Ces réponses sont examinées à la lumière des meilleures pratiques, des recommandations et des principes internationaux en vue d‘améliorer la conception des systèmes de pensions privées.
Classification-JEL: D14; D91; E21; G11; G38; J14; J26
Keywords: defined benefit, defined contribution, funding and solvency rules, gestion des risques, pensions de retraite, pensions privées, plans de retraite à cotisations définies et à prestations définies, private pensions, regulation, risk-management, règles de financement et de solvabilité, régulation, supervision, supervision
Creation-Date: 2009-04-01
Number: 36
Handle: RePEc:oec:dafaab:36-EN
Template-type: ReDIF-Paper 1.0
Author-Name: Pablo Antolín
Author-Workplace-Name: OECD
Author-Name: Sandra Blome
Author-Name: David Karim
Author-Name: Stéphanie Payet
Author-Workplace-Name: OECD
Author-Name: Gerhard Scheuenstuhl
Author-Name: Juan Yermo
Author-Workplace-Name: OECD
Title: Investment Regulations and Defined Contribution Pensions
Abstract: This paper assesses the impact of different quantitative approaches to regulate investment risk on the retirement income stemming from defined contribution (DC) pension plans. It looks at how such regulations affect the spectrum of investment policies available and, through this channel, how they affect the retirement income that an individual may expect from a DC pension plan. The analysis shows that there is a trade-off between potential retirement income and protection from bad outcomes. Reducing the downside risk on retirement income from DC pension plans requires moving into relatively conservative investment policies where the share of assets allocated to bonds may be quite large. However, this comes at the cost of renouncing potentially higher replacement rates that are attainable but at a higher risk of unfavourable retirement income outcomes. Less risk adverse regulators and supervisors would aim at lower probability requirements as regard the downside risk, which will increase the range of investment policies available and thus the share of riskier assets.
Réglementations en matière d'investissements et retraites à cotisations définies
Ce document examine l'impact de différentes approches quantitatives en matière de réglementation du risque d'investissement sur le revenu de retraite issu de plans de retraite à cotisations définies. Il étudie dans quelle mesure ces réglementations affectent le spectre des stratégies d'investissement et, par leur intermédiaire, le revenu de retraite qu'un individu peut attendre d‘un plan de retraite à cotisations définies. Cette analyse montre qu‘il existe un compromis entre le revenu de retraite potentiel et la protection contre des évènements défavorables. La réduction du risque de baisse du revenu de retraite issu de plans de retraite à cotisations définies nécessite d‘aller vers des stratégies d‘investissement relativement conservatives, dans lesquelles la part allouée aux obligations peut être assez importante. Cependant, ceci n‘est possible qu‘à condition de renoncer à des taux de remplacement potentiellement plus élevés, qui ne peuvent être atteints qu‘à un niveau de risque plus élevé de survenue d‘évènements défavorables pour le revenu de retraite. Des régulateurs et superviseurs moins averses au risque peuvent diminuer leurs exigences en terme de probabilité du risque de baisse, ce qui augmentera la gamme des stratégies d‘investissement disponibles et ainsi la part des actifs plus risqués.
Classification-JEL: D14; D91; E21; G11; G38; J14; J26
Keywords: defined contribution plans, gestion des risques, investissement, investment, plans de retraite à cotisations définies, regulation, replacement ratios, retirement income, revenu des retraites, risk-management, taux de remplacement
Creation-Date: 2009-07-01
Number: 37
Handle: RePEc:oec:dafaab:37-EN
Template-type: ReDIF-Paper 1.0
Author-Name: Dorothee Franzen
Author-Workplace-Name: Oxford University
Title: Managing Investment Risk in Defined Benefit Pension Funds
Abstract: This paper inquires into the forces that drive the practice of risk management at defined benefit (DB) pension funds in Germany, Netherlands, United Kingdom and the United States in the aftermath of the perfect pension storm. First, pension funds‘ risk management is grounded in the context of the development of modern risk management in the financial industry more general. Second, focusing solely on single-employer sponsored DB pension funds this research critically examines the impact of recent changes in the regulatory and accounting environment for pension funds and their sponsors thereby explicitly taking into account the specific governance context in which pension funds are situated. The aim of this research is, first, to provide a better understanding of the investment risk management of DB pension funds thereby contributing to the theory of financial decision-making. Second, by conducting this analysis on a cross-country basis, this research aims at contributing to the comparative analysis of pension funds. This paper argues that the risk-taking capacity is a central element of DB pension funds. The empirical results suggest that in general risk management has become much more sophisticated but that it is often driven more by regulatory and accounting issues than by the pension fund‘s specific risk profile. Furthermore, changes to the regulatory and accounting standards increasingly impede the risk-taking capacity of DB pension funds. This research draws on in-depth interviews with market participants within the pension fund industry and their advisers.
Les dispositifs de retraite à prestations définies et la gestion du risque d'investissement
Le présent document analyse les ressorts de la gestion des risques telle qu’elle est pratiquée par les dispositifs de retraite à prestations définies en Allemagne, aux États-Unis, aux Pays-Bas et au Royaume-Uni au lendemain de la violente tempête qui a ébranlé le secteur des retraites. Premièrement, cette gestion des risques s’ancre dans le contexte plus général de l’élaboration d’une gestion des risques moderne par le milieu de la finance. Deuxièmement, en s’attachant exclusivement aux dispositifs à prestations définies mono-employeurs, ce document examine d’un point de vue critique les répercussions des évolutions récentes du cadre réglementaire et comptable applicable aux régimes de retraite et à leurs promoteurs, prenant ainsi explicitement en compte les mécanismes de gouvernance spécifiques de ces régimes. L’objectif de cette étude est, dans un premier temps, de mieux appréhender la gestion du risque d’investissement par les dispositifs de retraite à prestations définies, et d’étayer ainsi la théorie de la décision financière. En s’intéressant à plusieurs pays, les auteurs de ce document entendent dans un deuxième temps contribuer à l’analyse comparative des régimes de retraite. Ils font ainsi valoir que la capacité de prendre des risques est fondamentale pour les dispositifs à prestations définies. Les résultats empiriques donnent à penser que de manière générale, la gestion des risques a sensiblement gagné en complexité, mais qu’elle dépend souvent davantage de problématiques réglementaires et comptables que du profil de risque propre aux dispositifs de retraite à prestations définies. De plus, les modifications des normes réglementaires et comptables pèsent de plus en plus sur l’aptitude de ces régimes à prendre des risques. Ce document s’appuie sur des entretiens approfondis menés avec des participants au marché des retraites et leurs conseillers.
Classification-JEL: G23; J32
Keywords: defined benefit, dispositifs de retraite, gestion des risques, gouvernance, governance, investment, pension fund, prestation définie, regulation, réglementation
Creation-Date: 2010-03-01
Number: 38
Handle: RePEc:oec:dafaab:38-EN
Template-type: ReDIF-Paper 1.0
Author-Name: Fiona Stewart
Author-Workplace-Name: OECD
Title: Pension Funds' Risk-Management Framework: Regulation and Supervisory Oversight
Abstract: Drawing on the experience of the pensions and other financial sectors, this paper examines what sort of risk-management framework pension funds should have in place. Such frameworks are broken down into four main categories: management oversight and culture; strategy and risk assessment; control systems; and information and reporting. Ways in which supervisory authorities can check that such systems are operating are also considered, with a check list provided to assist pension supervisory authorities with their oversight of this important area.
Cadre pour la gestion des risques des fonds de pension : réglementation et surveillance
A partir de l’expérience du secteur des retraites et des autres activités financières, ce document examine le type de cadre de gestion des risques dont devraient être dotés les fonds de pension. Un tel cadre devrait reposer sur quatre grands piliers : surveillance de la gestion et culture de gestion ; stratégie et évaluation des risques ; systèmes de contrôle ; information et reporting. Ce document traite également des modalités de surveillance de ces systèmes par les instances de supervision et il contient une liste de référence à l’intention des autorités compétentes à l’égard des organismes de retraite.
Classification-JEL: G23; G32
Keywords: contrôles internes, gestion des risques, internal controls, pensions, retraites, risk assessment, risk-management, évaluation des risques
Creation-Date: 2010-02-01
Number: 40
Handle: RePEc:oec:dafaab:40-EN
Template-type: ReDIF-Paper 1.0
Author-Name: Ministry of Health, Labour and Welfare, Japan
Author-Name: Junichi Sakamoto
Author-Workplace-Name: Nomura Research Institute
Title: Policy Action in Private Occupational Pensions in Japan since the Economic Crisis of the 1990s
Abstract: The public pension system of Japan provides coverage for all, irrespective of occupation and income. Corporate pension plans provide additional benefits over the public pension in order to meet the diversified financial needs in retirement and play a key role in enriching people‘s life after retirement. The majority of corporate pensions in Japan are defined-benefit type. Consequently, a great amount of attention is paid to benefit rights. Nevertheless, in order to avoid the discontinuation of pension plans due to over-emphasis on benefit rights, Japan introduced a measure under the stagnant economy during the 1990s allowing pension plans to reduce accrued benefits under certain strict conditions, only when the government acknowledges that the sponsoring company will go bankrupt if employers are forced to continue to contribute to the pension plans to the same extent. At the same time, Japan introduced another measure allowing pension plans to use smoothing for valuing its assets in order to avoid temporary market fluctuations. As a result, corporate pension plans in Japan became manageable from a long-term perspective and able to adopt a flexible plan design whilst still ensuring benefit rights.
L'intervention des pouvoirs publics dans les régimes privés de retraite professionnels au Japon depuis la crise économique des années 1990
Le système public de retraite du Japon couvre tous les individus, indépendamment de leur situation professionnelle et de leurs revenus. Les régimes de retraite d'entreprise offrent des prestations complémentaires, qui s'ajoutent à la pension publique et permettent de satisfaire des besoins financiers diversifiés à la retraite, et contribuent de manière essentielle à améliorer la qualité de vie des individus après leur départ en retraite. La majorité des régimes de retraite d'entreprise sont des dispositifs à prestations définies au Japon. En conséquence, une grande attention est accordée aux droits à prestations. Néanmoins, afin d'éviter qu'une focalisation excessive sur ces droits à prestations ne débouche sur la liquidation de certains régimes de retraite, le Japon a adopté pendant la période de stagnation économique des années 90 des dispositions permettant aux régimes de retraite de réduire les droits constitués sous des conditions strictes, uniquement si le gouvernement reconnaît que l'entreprise promoteur du régime fera faillite si l'employeur est contraint de continuer à financer le régime considéré dans les mêmes proportions. Parallèlement, le Japon a adopté d'autres dispositions permettant aux régimes de retraite d'utiliser une méthode de lissage pour l'évaluation de leurs actifs, afin d'éviter des variations liées aux fluctuations temporaires des cours du marché. En conséquence, les régimes de retraite d'entreprise du Japon sont devenus gérables dans une perspective à long terme, et ont pu adopter une structure souple tout en préservant les droits à prestations.
Classification-JEL: D14; D91; E21; G11; G38; J14; J26
Keywords: defined-benefit pension, defined-contribution pension, Employees' Pension Fund system (EPF), fonds de pension des salariés (FPS), plan de retraite défiscalisé (PRD), régime de retraite à cotisations définies, régime de retraite à prestations définies, Tax-qualified Pension Plan system (TQPP)
Creation-Date: 2010-02-01
Number: 41
Handle: RePEc:oec:dafaab:41-EN